反转！“冠军魔咒”再现？

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随着2023年行程过半，去年业绩优异的基金今年以来整体表现较为平庸，而今年绩优基金，去年还多是业绩垫底的小微基金，基金行业的“冠军魔咒”现象再度引发市场关注。多位业内人士表示，“冠军基金”能够脱颖而出，往往采用了相对极致的投资策略，且运气较好等，由于市场风格切换和板块轮动频繁，较为短期的业绩排名不足以支撑科学的“选基”策略。他们建议投资者不应过度关注短期业绩排名和“冠军基金”，更要从中长期角度，关注基金的配置结构、基础市场行情，并综合考量多种因素遴选长期绩优基金。去年绩优基金表现平庸部分基金大亏“冠军魔咒”再现？数据显示，截至7月7日，去年投资业绩超10%的24只主动权益类基金中（份额合并计算），今年以来平均回报0.84%，在公募基金二级分类中平均位居前36%分位数。其中，去年大赚48.55%的万家宏观择时多策略，今年以来盈利3.14%，位居24%分位数；万家新利今年盈利2.42%，位居28%分位数。而在去年排名靠前的基金中，华富灵活配置、中信建投低碳成长都在今年暴跌16%以上，位居今年后3%分位数；包括去年知名基金经理管理的多只产品，虽然去年斩获10%以上收益，今年亏损都在8%以上，也位居后30%分位数。谈及上述现象，一位公募高管表示，上述“冠军魔咒”现象暗含了一种基金业绩表现的反差，即上一个自然年度的基金冠军，在未来一年投资周期里通常表现不佳。而由于市场风格轮动和极致化行情，往往也会出现上述结果，这也提示投资者，自然年度的业绩排名不能作为选择基金的重要参考指标。上海证券基金评价研究中心高级分析师孙桂平也表示，由于公募权益类基金投资策略或风格存在明显差异，导致基金业绩出现一定程度的分化。通常来说，冠军基金当年业绩之所以在众多基金中脱颖而出，往往与其采用相对极致的投资策略，且运气较好等因素有关，但业绩可持续性较弱。当市场行情发行变化时，策略有效性减弱或者运气成分不在，大概率次年业绩表现会出现下滑。一家大型基金公司也表示，“冠军基金”往往带有较强的风格或者板块属性，但风水轮流转，一旦市场风向改变，此前表现优异的基金很可能会因调仓不及时，而短期表现不尽如人意。从今年市场表现看，各板块行业分化加剧，TMT和中特估表现强势，目前业绩突出的基金也多是把握住了这些风口，但后续能否持续还需要看行情的可持续性。今年收益领先基金去年多为业绩垫底小微基金而从今年以来收益领先的主动权益类基金来看，也多为去年业绩垫底的基金。数据显示，截至7月7日，今年以来收益超30%的33只主动权益类基金，去年平均亏幅27%，超过了当年沪指15%、沪深300指数22%的跌幅，平均收益位居全市场后30%分位数。其中，业绩位居后10%分位数的产品13只，在可比数据中占比42%；业绩位居后30%的产品20只，占比65%。其中，目前的冠、亚军基金——东吴移动互联、诺德新生活等，今年大赚65%以上，去年却都大亏30%以上，排名分位数在后10%分位数左右，且管理规模都不足2个亿。这也意味着，去年业绩较差的小微基金，今年逆袭跻身到行业前列。上述大型基金公司对此表示，某种程度上来说，小微基金“船小好调头”，面对市场结构性机会爆发时，更容易发挥自身优势反应快捷、及时应对，调仓换股冲击成本相对更低，方便做集中配置，通过押注单一赛道或者投资小盘股等方式来把握市场机会，短期业绩得以快速提升。孙桂平也表示，相对于中大规模基金投资相对稳健，小微基金操作相对灵活，其中有些小微基金为了博取高收益做大规模，投资策略相对激进，追逐市场热点，因此在去年市场震荡下跌，投资亮点缺乏的背景下，业绩表现较差。而今年来市场行情发生切换，热点轮动加速，结构性机会频现，为小微基金获取较高收益创造了机会。上述公募高管也表示，上述“冠军基金魔咒”现象，说明基金所配置的资产结构、基础市场行情的结构性特征等是决定基金业绩的很重要的因素。比如，在今年市场中AI含量较高的基金，通常会有不错的回报，这是基金重要的收益来源；而部分重仓新能源的基金，去年表现较好，今年可能表现就会较为平庸。综合考量基金投资业绩不应过度关注短期业绩排名鉴于一年期基金投资业绩排名中，经常会成为投资的反向指标，多位业内人士表示，投资者不应该过度关注短期业绩排名，避免投资受到短期业绩榜单的误导或不良影响。孙桂平表示，投资者不应过度关注短期业绩排名，而应该综合考察基金中长期业绩表现，以及基金风险特征、基金投资策略或风格，以及基金经理和基金公司等多个维度，投资者也可以参考市场中第三方基金评价机构给出基金评价结果，借助专业力量挑选合适基金进行长期投资。在如何更好筛选主动权益类基金上，孙桂平建议，首先，普通投资者应该降低短期预期收益目标，更着重于长期收益获取上面；其次，挑选行业或风格相对均衡的综合表现较优异的基金产品，避免基金组合中风格或者行业高度集中，应该降低组合或产品波动率，提升基金投资体验；最后，普通投资者应选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品，长期参与权益市场投资，或者也可借助长期表现优异的FOF参与投资。上述公募高管也表示，“冠军基金魔咒”现象，再一次给全市场基民一个提醒，大家要了解基金组合的结构和投资方向，基础市场的结构性特征等是决定基金业绩的很重要的因素。投资者了解了资产配置和市场表现，就要对基金的业绩表现有所理解和预期。该高管建议投资者从更为综合的视角来看待投资业绩，一是自然期限，一是滚动期限，一是特定区段。“冠军魔咒”其实是自然期限里面的一种，就是一个自然年度，投资者看业绩要长中短结合起来看，而且还要注意基金资产配置情况、基金规模等，都会对基金投资运作和业绩表现有所影响。“同时还要注意，冠军魔咒是自然年度的冠军，目前还只是半年多的业绩对比，押宝式操作到底是能力还是运气，还有待观察。从投资角度还要坚持长期投资的理念，关注未来基础市场行情的趋势，来对基金投资和业绩做综合的考量。”上述公募高管称。上述大型基金公司也表示，历史业绩并不能代表未来表现，基金业绩榜单仅为我们择基提供了一些参考。但市场风格切换和板块轮动频繁，仅凭短期排名不足以来支撑选基，还需要结合个人需求偏好、市场情况、基金公司、基金经理、基金规模、投资目标、产品回撤等多项因素综合考虑。