美股新股解读|提价策略收获稳健业绩，市场需求下滑后承创互连（?CCTG.US）将何去何从？

互连产品是两个电子设备或网络之间形成物理或逻辑连接的基本组件，广泛的应用于包括工业、汽车、机器人、医疗设备、计算机、网络、电信以及电子消费品等众多领域。

但这是一个竞争极度剧烈且分散的市场，据弗若斯特沙利文数据显示，2021年时，我国有约1000名主要从事互连产品的市场参与者，且前五大厂商的收入占比仅有5.6%。在这样的行业环境下，借助资本市场的力量发展壮大便成为了部分玩家的最好选择，承创互连便正朝该方向努力。

亚汇网了解到，来自香港的承创互连科技(CCSC Technology International Holdings Limited)早在2022年的6月15日便向SEC秘密递表，至今年3月22日时，其公开披露了招股说明书，申请以“CCTG”为代码在纳斯达克上市。

(相关资料图)

承创互连表示，此次IPO计划发行250万股普通股，每股价格在4-6美元，募集资金1000万至1500万美元。募资净额的30%将用于升级设施和管理系统，以提高运营效率和产能;30%的资金将用于营销工作和扩大销售团队;12%用于研发;18%用于战略收购和合作事项;剩余10%的资金用于运营及其他一般企业用途。

从业绩来看，承创互连近两年实现了稳健发展。公司2021财年(截至3月31日止12个月)、2022财年的收入分别为2261万美元、2717万美元，同期的净利润分别为243万美元、229万美元。且截至2022年9月30日的六个月(2023财年上半年)，承创科技的收入为1562万美元，同比增长9.46%，净利润为284万美元，同比增长大增140.68%。

为何承创互连2023财年上半年净利润大幅增长?公司上市后发展是否能跨上新的台阶?通过对招股书的深入分析，我们便可从中找到答案。

提价成为带动业绩增长主要推动力

承创互连成立于1993年，至今已有30年的发展历史。公司深耕互连产品的设计、制造和销售，产品系列包括了连接器、电缆、线束三大类别，广泛的覆盖了下游的众多行业。

据招股书显示，承创互连的制造工厂位于广东省东莞市，公司自1999年便开始租用该工厂，总面积约19万平方英尺。承创互连在为品牌企业代工的同时，亦会为客户设计、开发、制造产品。在过往期间内，承创互连的产品约有99%直接销售予制造企业或是采购和组装产品的EMS公司，剩余的产品则售予经销商。

凭借总部位于香港的优势地理位置，承创互连将自东莞工厂生产的产品销往了亚洲、欧洲和美洲等地区的25个国家，其客户包括了Linak、Danfoss、Bitzer、Maersk、Universal Robots、Philips、Osram、Flextronics、Harman和Vtech等全球知名品牌的制造商。

从收入分布区域来看，承创互连最大的市场在欧洲，2022财年时该市场的收入占比合计高达60%，其中北欧收入占比42.4%、东欧、南欧、西欧占比分别为9.8%、5.4%、3.1%。中国则是承创互连的第二大市场，2022财年时的收入占比为24.5%，其中来自中国大陆的收入为10.1%，来自香港地区的收入为14.4%。此外，来自北美、东盟的收入占比分别为7.3%、7.4%。

从近两年的经营情况来看，承创互连2022财年收入增长20.2%主要得益于疫情冲击后各大市场需求有所复苏，特别是欧洲和美洲，恢复速度较快，期内该两大市场的收入增速分别为26.9%、23.7%，亚洲市场收入亦增长8.7%。若以产品类型来看，电缆和线束在量价齐升的带动下于2022财年实现了22.3%的增长，连接器价格产品亦有所上调，但受累于销量下滑，因此收入增速仅4.1%。

值得注意的是，在2022财年中，承创互连的毛利率同比下滑4.2个百分点至27.5%，这主要是因为报告期内全球通胀上升，材料和组件成本亦有明显提升，公司虽对产品进行加价，但价格并未顺利传导至下游，公司盈利能力仍有所承压。毛利率的下滑以及总运营费用开支的提升，导致承创互连2022财年净利润下滑5.8%。

至2023财年上半年时，由于电缆和线束整体售价的提升抵消了销量的下降，因此该产品报告期内增长14.1%，连接器则因为销量下降25.7%而使收入下滑28.6%。从地区来看，在承创互连的提价措施下，

报告期内来自欧洲、美洲的收入增速分别为14.6%，17.3%，但亚洲市场由于国内需求疲软的影响导致收入下滑1.4%。

不过由于承创互连报告期内平均单位销售价格的增长超过了平均单位成本的增长，实现了产品成本向下游的顺利传导，因此毛利率提升7个百分点至34.8%，期内实现营业利润为210万美元，同比增50.4%。

在此基础上，叠加报告期内政府补贴、汇兑收益的大幅提升，承创互连的净利润大幅增长140%至284万美元。

显然，在面对通胀压力以及市场需求低迷的的外部环境挑战时，承创互连通过提升产品价格实现了公司业务的稳步发展，因此整体业绩表现相对稳健。且公司资产结构良好，截至2022年9月30日止6个月，其总资产为1884.2万美元，总负债为765.88万美元，资产负债率40.65%，流动比率为2.76，资金流动性较好。

市场需求分化，高端高速产品有望快速增长

从上述对承创互连经营情况的分析中不难看出，公司当前面对的主要挑战便是市场需求的低迷，特别是国内市场，2023财年上半年销量下滑十分明显;虽然欧洲、美洲通过产品价格的提升实现了收入的同比增长，但难掩销量走低的瑕疵，且产品加价也仅是在一定的区间内调整，若后续市场需求不能及时恢复，将会对公司产品调价的策略形成制约，从而影响整体业绩的增长。

就市场来看，互连产品是一个竞争剧烈且高度分散的赛道，在产业的充分竞争之下，市场集中度明显偏低，且产业赛道需求分化明显。据弗若斯特沙利文数据显示，得益于电子市场的技术创新，全球互连产品的规模将从2022年的3093亿美元增至2026年的3785亿美元，年复合增速5.2%。而汽车、电信/数据通信、计算机设备、工业和消费电子等行业对互连产品的需求有望以高于整体行业水平增速的表现持续增长。

同时，市场对不同产品的需求也有明显差别，随着5G的兴起，产业的数字化发展以及军工产业等对设备、网络之间传输时效性的要求，高频互连产品的需求越来越大。市场玩家只有在需求高速增长的赛道以及产品类型上下功夫，才能快速成长。

纵观过往表现优异的互连产品企业，无非就是两大类别，要么是打入了产品快速放量的知名品牌供应链，要么是产品押中高成长赛道，向行业中的多个玩家提供产品，从而取得了亮眼业绩。截至2022年9月30日的6个月内，承创互连有两个大客户，贡献的收入占比分别为14.8%、11.6%，该两个客户的需求对其业绩的影响至关重要。

因此短期来看，在国内以及欧洲市场需求低迷暂未复苏之前，承创互连仍将面临市场需求下滑所带来的的挑战，在此情况下，产品提价对收入的拉动作用将逐渐减弱。而全球通胀回落，上游原材料成本的下降则会对公司的盈利水平有所支撑。但从中长期的角度来看，承创互连需加大研发投入，重点聚焦强需求、高价值量的高端产品才能走得更远。