“北+H”股即将到来，能否延续AH股溢价率？

日前，北京证券交易所与香港交易所正式签署合作谅解备忘录，双方旨在将进一步拓宽企业在大陆和香港上市的灵活性，更高效地促进两市发展。“A+H”模式已平稳运行多年，AH股长期存在较大价差，未来“北+H”能够延续这一态势？

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北交所、港交所推出“北+H”上市安排

6月末，北京证券交易所与香港交易所正式签署合作谅解备忘录。根据备忘录，北交所和香港交易所将支持双方市场符合条件的已上市公司，在对方市场申请上市。

梳理来看，一方面，北交所上市公司符合香港交易所发行上市条件的，可按照《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》规定，向香港交易所提交发行上市申请文件后报中国证监会备案。

另一方面，在港上市公司，符合中国证监会有关规定和北交所发行上市条件的，可按现行制度规则申请在北交所公开发行并上市。两所还将在项目课题研究、市场推广、人员培训交流、投资者服务等方面开展合作。

北交所总经理隋强表示，推出“北+H”京港两地上市安排，将进一步拓宽内地和香港“A+H”模式的惠及面，便利更多企业借助京港市场加速发展。支持更多北交所企业赴港上市，欢迎更多在港上市企业一路向北，到北交所来。

隋强强调，施行京港两地上市安排，是中国证监会统筹下推进资本市场制度型开放、持续深化北交所改革、回应市场需求的重要举措。京港两所的合作也将助力北京国际科创中心建设、巩固香港国际金融中心地位，更好服务实体经济、支持实现高水平科技自立自强。

香港交易所集团行政总裁欧冠升表示，与北交所签署合作备忘录，为两家交易所长期深入的金融合作奠定了良好基础，也为香港资本市场连接中国与世界迈出了新的一步。港交所将与北交所共同努力，连接资本与创新，积极支持企业成长，为投资者创造机遇，推动两地资本市场的共同繁荣。

北交所方面表示，本次合作是北交所对外交流合作、推进制度型开放的重要一步，也是京港两地资本市场深化合作的重要成果。下一步，北交所将围绕高质量推进市场建设的目标，持续深化改革、增强服务能力、完善市场生态，推动国际化向更高水平、更深层次不断迈进，更好服务境内中小企业创新发展，服务更多境内外投资者分享中国经济高质量发展红利。

AH股长期处于较大价差

据Choice金融数据，截至6月30日，“A+H”两地上市的企业共有153家。

1993年，中船海洋与防务装备股份有限公司（证券简称：中船防务；证券代码：600685.SH/00317.HK）同时登陆上海、香港证券交易所，成为中国第一家A+H股上市企业。

中船防务是中国船舶集团有限公司属下的大型造船骨干企业之一，公司是集海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备和海洋科技应用装备四大海洋装备于一体的大型综合性海洋与防务装备企业集团，主要产品包括以军用舰船、海警装备、公务船等为代表的防务装备产品，船舶海工产品等。

据中船防务2022年年报披露，报告期内，公司完工交船32艘，共计62.75万载重吨；截至报告期末，公司拥有总资产464.80亿元，年内实现营收127.95亿元，同比增长9.63%；实现归母净利润6.88亿元，同比增长767.13%。

分市场来看，截至6月29日收盘数据，中船防务在A股总市值为431.12亿元，最近十二个月（TTM）市盈率（PE）为63.96倍，市净率（PB）为2.81倍；公司在H股总市值为159.44亿港元，PE（TTM）为21.11倍，PB为0.91倍。

中信证券股份有限公司（证券简称：中信证券；证券代码：600030.SH/06030.HK）于2003年在上海证券交易所挂牌上市交易，后于2011年在香港联合交易所挂牌上市交易，是中国第一家A+H股上市的证券公司。

截至2022年末，中信证券拥有总资产13082.89亿元，年内实现营收651.09亿元，同比下降14.92%；实现归母净利润213.17亿元，同比下降7.72%。

截至6月29日收盘，中信证券在A股总市值为2881.11亿元，PE（TTM）为13.40倍，PB为1.18倍；公司在H股总市值为2071.91亿港元，PE（TTM） 为8.78倍，PB为0.74倍。

比较两市发现，同企业在A股市场的总市值、市盈率及市净率均明显高于H股。

除上市两家A股主板上市企业，我们再以同在A股科创板和H股上市的企业表现作比较。

中芯国际集成电路制造有限公司（证券简称：中芯国际；证券代码：688981.SH/00981.HK）先于2004年在港交所上市，后于2020年登陆上交所科创板，公司主要提供0.35微米-14纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。

2022年度，中芯国际实现营收495.16亿元，同比增长38.97%；实现归母净利润121.33亿元，同比增长13.04%。报告期内，公司在中国大陆及香港地区的营收为362.53亿元，占比当期总收入的74.16%。

截至6月29日数据，中芯国际在A股科创板总市值达4041.01亿元，PE（TTM）为37.14倍，PB为3.02倍；公司在H股的总市值为1616.72亿港元，PE（TTM）为12.95倍，PB为1.06倍。A/H溢价率为2.69。

荣昌生物制药(烟台)股份有限公司（证券简称：荣昌生物；证券代码：688331.SH/09995.HK）专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域。全球首个SLE治疗创新双靶生物制剂泰爱®（泰它西普），以及用于治疗 HER2表达局部晚期或转移性胃癌(GC)及治疗晚期尿路上皮癌（mUC）的药物爱地希®（维迪西妥单抗）为荣昌生物的两款核心产品。

2022年度，荣昌生物实现营收7.72亿元，同比下降45.87%；实现归母净利润-9.99亿元，同比下降461.56%。

截至6月29日，荣昌生物在A股科创板的总市值为296.41亿元，PE（TTM）为-28.62倍，PB为6.33倍；公司在H股总市值为180.70亿港元，PE（TTM）为-15.93倍，PB为3.38倍。A/H溢价率为1.85。

经比较，在A股科创板上市企业的总市值、市盈率及市净率同样高于其在H股上市估值数据。

目前，北交所共有204家上市企业，平均市盈率为15.40倍；上市科创板共有542家上市企业，平均市盈率为7.81倍。此番“北+H”落地，是否会AH股的溢价？让我们拭目以待。