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投资要点 快递量：申通增速领先，头部企业持续分化 7月行业快递量同比增长11.7%，基本保持平稳。7月社零总额同比增长2.5%，其中实物商品网上零售额同比增长6.62%。
1）圆通：7月业务量16.9亿件，同比+12.2% 2）韵达：7月业务量15.73亿件，同比-0.8% 3）申通：7月业务量14.39亿件，同比+20.4% 4）顺丰：7月业务量8.83亿件，同比+7.7%（不含丰网）。随着疫后国内整体需求复苏，公司业务量较稳定。 核心观点：弱复苏下，快递件量增长较稳健。消费信心仍待提振，线上化率提升与电商格局演化将继续为电商快递行业提供快递量增长动能。若后续出台消费提振政策措施，预计居民消费增速将逐步回升。各家企业快递量增速自2022年分化，2023年分化趋势延续。 快递价：价格稳定指引频出 7月浙江发布《金华市快递行业合规指引》，8月15日，揭阳市快递行业协会发布《关于切实保障快递员合法权益、共同维护快递市场经营秩序的倡议书》 1）圆通：7月单价2.33元，同比变动-9.0%，环比变动-0.04元（公司表示Q2以来，轻量化小件占比提升，快递产品单票重量和单票收入有所下降） 2）韵达：7月单价2.20元，同比变动-12.4%，环比变动-0.12元。 3）申通：7月单价2.15元，同比变动-11.2%，环比变动-00.06元。 4）顺丰：7月单价16.73元，同比变动-5.3%（不含丰网，考虑丰网同比变动4.43%），环比变动0.31元。 核心观点：2023年初头部企业份额关注度提升，龙头公司份额提升目标更加坚定。虽受淡季影响，且叠加局部竞争持续，但局方仍严格管控非理性价格竞争，产粮区价格稳定指引近期频出。预计低于成本的非理性价格战不会再现。 竞争格局：头部份额将持续分化，龙头份额目标坚定 1）圆通：7月市占率15.7%，环比变动0.03pct 2）韵达：7月市占率14.6%，环比变动0.78pct 3）申通：7月市占率13.4%，环比变动0.08pct 4）顺丰：7月市占率8.2%，环比变动-0.69pct 核心观点：随着线上消费渗透率的提升，上游电商销售额增速放缓，市场进入存量竞争。目前竞争格局未达稳态。2023年春节后义乌等“产粮区”出现较为激烈的价格竞争，龙头公司份额提升目标坚定。预计良性竞争将持续，且极兔收购丰网并上市，未来行业集中将加速。 投资策略 重视龙头长期价值，顺周期下顺丰控股有望率先受益。2023年疫后弱复苏下，快递量增速将逐步恢复，头部企业竞争将加速行业集中，业绩不确定性或将提升。中长期来看，快递行业规模经济显著，行业将回归良性竞争。建议关注顺丰控股（公司作为快递物流龙头，时效业务盈利回升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善节奏均有望超预期，此前股价超跌带来充足安全边际，中长期价值空间广阔，顺周期背景下有望率先受益）圆通速递（单票盈利领先改善，关注后续数字化建设深入）。 风险提示：消费走弱，政策管控松动，快递价格战恶化。 （来源：浙商证券） 粉丝特惠：好股票APP五个热门产品任选一款，体验五天！欢迎下载注册体验！ |
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