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焦点滚动:全球未来一周市场：鲍威尔会让市场相信他是认真的吗？美国非农就业数据是否又现悲观？

2023-01-29 17:08:30| 来源: 亚汇网|

【资料图】

一段时间以来，金融市场和主要央行之间一直在进行意志较量。一方面，是市场对拉加德。在另一种情况下，是鲍威尔与市场的较量。市场对各国央行继续收紧货币政策的决心持怀疑态度，其力度是否足以打击通胀。削弱政策指导的市场定价已经说明了这一点。鉴于央行官员的信誉仍面临风险，关键是他们不应轻易被部分经济领域受到损害的好坏参半的初步证据所左右，而收紧货币政策的目的是让供需状况重新调整。
本周，这场战斗将进入黄金时段，各国央行将以此为契机，对市场施加控制。市场还将不得不考虑最重要的宏观经济报告，如非农就业人数、欧元区通胀、欧元区、加拿大、墨西哥和其他国家的GDP增长、中国pmi和美国就业成本等。包括大型科技公司在内的100多份标准普尔收益报告将使其圆满结束。

美国非农就业人数低估了客户流失？

另一个非农就业数据即将到来。这一次要讨论的是2月3日星期五对非农就业增长的初步估计。

在数据发布时，多数市场共识都集中在非农就业人数预计增长17万至22万的区间内。根据彭博终端机上任何人的猜测得出的秘密数字是19.1万。我在经济学家普遍预测的失业率3.5%不变、工资环比增长0.3%的基础上预测了20万美元。

在某种意义上，当涉及到非农就业人数时，+/-12万90%置信区间在估计周围建立了很多噪音，这样基本上任何事情都可能发生。同样重要的是预测偏差持续存在的证据。

正如封面图(如图1所示)生动地表明，在2022年的12个月中，有11个月的非农就业人数增长被普遍低估。有时，共识会因每月数万到数十万个工作岗位而偏离。这可能是因为在一个更谨慎的环境中，如果你在风险回报考虑方面的惊喜是积极的，而不是消极的，那么作为一个预测者，你受到的批评就会少一些。或者可能共识太消极了，就像他们对美国第三季度和第四季度GDP增长的看法一样。
不断升级的裁员公告为这种偏见提供了新的信息。这对受影响的个人及其密切联系产生了破坏性和不幸的影响。从反映这种不安的指标中看到这一点，比如担心在未来一年和未来五年失去工作的美国人的比例呈趋势上升，尽管这两项指标在进入新年后都有所缓解(图2)。

图表2:更焦虑的员工
但重要的是要正确看待裁员，虽然这一数字未来可能会上升，需要仔细监控，但目前看来，它们似乎还没有破坏就业市场。

这一点可以从Challenger、Gray和Christmas对2023年1月之前估计的失业人数的测量中看到(图3)。数字有所上升，但仍相对较低。

从观察到首次申请失业救济的人数很低(图5)，就可以看出，迄今为止的裁员可能更多地与劳动力流失有关——从有挑战的行业流向更有弹性的行业——而不是整体的破坏。

要么失业救济申请中出现解雇通知的滞后效应，要么裁员被其他领域的强劲势头所抵消。这可能是因为裁员被重新吸收到职位空缺中，或者是因为其他地方创造了足够多的就业机会。JOLTS的职位空缺只持续到11月，但当时约有1050万个职位空缺。NFIB对小企业难以填补的工作岗位的衡量一直在下降，这可能表明职位空缺正在被填补，工人被重新吸收。

这种动荡可能仍会使人们在财务状况和信心方面落后。如果这意味着将工人从从疫情期间行为变化中受益最多的部门和从低利率中受益最多的部门，重新分配到更能反映某种程度上恢复正常的、难以获得足够工人的部门，那么这对整体经济来说可能是一个积极的发展，也是劳动力正在逐步再平衡的迹象。

总而言之，如果一系列指向持续招聘活动的证据是正确的，那么这对下周的非农就业数据是一个看涨信号，但对那些希望鲍威尔的膝盖变软的人来说是坏消息。未来一周，非农就业数据将公布消费者信心指数、ism制造业就业数据和ADP就业数据，将进一步了解这些就业先行指标。ism服务业的就业数据只在周五的非农就业数据公布后公布。

下周观察：美联储、欧洲央行，英国央行

另外三家央行将在下周做出政策决定。

欧洲央行(周四)：几乎所有的共识和市场都预期欧洲央行每项主要政策利率上调50个基点。这符合欧洲央行的大多数指导方针，包括拉加德行长在12月之前的新闻发布会上提出的指导方针。预计拉加德将在3月份的会议上再次加息50个基点。重要的是要认识到，尽管欧洲央行已经实现了快速加息(图8)，但其政策利率尚未进入有意义的限制性领域，因为它比其他央行更晚开始收紧政策。因此，欧洲央行落后于美联储(Fed)、英国央行(BoE)、英国央行(BoC)等许多机构，但它面临的通胀率却在全球最高之列。

英格兰银行(周四)：是+25还是50?多数人一致预计英国央行将再加息50个基点。相当一部分人预计加息25个基点。同样的分歧也反映在市场定价上，市场定价大致处于两种情况之间。高通胀可能会让英国央行继续采取更大的举措(图9)。市场也预计最终利率最高可达4.5 %，而此次会议前的银行利率目前设定在3.5%。贝利州长的一段被广泛引用的话似乎倾向于这种终端利率定价，如果不是支持的话:

下周经济指标观察

欧元区(周二)：经济预计已陷入停滞，多数人认为非年化季率增长介于-0.1%至0%之间。迄今为止，西班牙的非年率化季率增长0.2%，略高于预期。我们将在周一看到德国的数据，然后在同一天看到法国和意大利的欧元区数据。比第四季度更重要的是，随着对能源价格的最坏担忧没有成为现实，以及金融状况有所缓解，欧元区经济的下行风险已经减弱。

加拿大(周二)：加拿大将在2月底发布基于支出的第四季度GDP预估之前，更新11月以生产为基础的月度GDP和12月的初步估计。我估计11月GDP环比增长0.2%，这比12月23日StatCan在一波数据更新之前提供的“闪光”指导略强。12月美国经济似乎没有出现增长，这是一个高度试探性的基础，因为工作时间小幅增加，而其他指标则喜忧参半。整个第四季度的季度增长率约为1.6%(图10)。

欧元区国家星期三公布最新的通货膨胀估计数字，西班牙星期一公布，法国、意大利和德国星期二公布。1月份欧元区天然气价格环比增长6%，预计将推动整体通胀在12月份环比下降0.4%之后反弹(图12)。核心通胀对欧洲央行来说更为重要。

标签：职位空缺市场定价环比增长

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