视焦点讯！金融论坛/构建中国金融外循环体系\香港国际金融学会主席 肖 耿

中国实际上有两个金融体系：分别是内循环人民币体系和外循环港币体系。香港拥有国家最缺乏的离岸金融生态体系，香港也是非常重要的内地企业海外上市集资中心，而公开发行股票对科技创新和新兴产业有着重要意义。香港在上述方面具有优势，并吸引大批企业家和专业人才。可见，香港对国家金融开放与人民币国际化起着重要作用。

(相关资料图)

香港在人民币国际化方面的重要性被低估了，这与港币体系有关。货币除了作为计价标准、交换媒介和储藏手段外，还充当了监管的媒介。人民币体系是未来多极世界的基础货币之一，外循环港币体系作为一个完整的离岸金融体系，是对人民币体系的一个补充，是一种无形无价不可替代的软资产、软实力。港币和人民币目前无需挂鈎，但这也是一个可以考虑的选择之一。如果港币和人民币挂鈎，港币就成为离岸人民币，可以丰富离岸人民币产品的种类，包括股票、债券等风险管理功能。

在港币和美元挂鈎的条件下，香港积累国家离岸资产并管理其风险与收益的潜力被低估轻视了。实际上，香港所有以港币计价资产的背后都是国家（与人民币币值更相关）离岸资产，而不是与美元币值更相关的离岸资产。因此，港币金融体系的重要性需要被重视。

香港不仅是走出去的平台，还是外商直接投资流入内地的最大平台，这是香港的特殊功能。首先，在走出去方面如果没有在香港的经验，直接去美欧和东南亚进行投融资十分困难。其次，在引进来方面，香港是60%以上的外商直接投资的窗口。值得注意的是，按照国际支付口径计算，中国外汇储备远远大于官方储备。这意味着，很多民间资产虽然通过外贸和投资流出，但在海外仍以离岸形式持有的资产。

服务大湾区实体经济

把香港建设为维护国家离岸资产安全并进行风险管理的高质量平台有两个方法：

第一个方法是通过数字技术实现香港和大湾区的深度衔接，使香港和深圳、珠海、广州这些周边内地城市能够紧密互补多赢合作，把大湾区的很多资产变成离岸资产的同时，也把香港的开放型市场化制度渗透到大湾区，从而实现香港离岸外循环体系的扩容。虽然香港金融很强，但金融要为实体经济服务，而香港受市场空间、地理空间的限制，因此需要大湾区的腹地支持。

第二个方法是迫不得已的选择，即在中美激烈冲突的时候可以实行港币和人民币挂鈎。在这种情况下，港币就变成离岸人民币。但是这个变化短期及长期都会带来冲击，应该作为备案充分做好准备，需要从技术上保障港币和人民币随时可以挂鈎。在中美互信良好的时候，港币也可以和SDR（一篮子货币）挂鈎，这就相当于一个世界和平发展协议，中国、美国、欧洲等主要货币主体在IMF（国际货币基金组织）框架下合作共同建立一个超主权的国际储备货币体系。

香港金融管理局的资产接近人民银行资产的10%，接近美联储资产的6.7%，但香港的GDP只有内地的2.5%，所以毫不夸张地说香港是一个非常重要及规模庞大的离岸国际金融中心。美元体系最重要的国际支持力量之一就是香港，即港币和美元挂鈎，加上人民币和美元维持相对稳定的汇率，整个亚洲货币体系也都基本锚定美元，推动了全球以美元为中心。港币与美元脱鈎，转而跟人民币挂鈎对香港会有冲击，但对美元的可信度与实用性冲击会更大，而这也是美国不愿意看到的。

吸引外资配置中国资产

即使现在港币还是和美元挂鈎，我们也要清醒地认识到，香港以港币计价的所有资产实际上就相当于人民币离岸资产。这使得我们有信心去扩大香港作为国家外循环平台的作用。显然，从技术层面看，中国可以随时把港币和人民币挂鈎，把香港变成一个离岸人民币外循环金融体系，这就跟港币从与英镑挂鈎立刻转成与美元挂鈎一样容易。从历史来看，由于香港是一个小的离岸经济体，港币一定要和一个比较稳定的货币挂鈎。因为现在美国还是全球最大经济体，港币目前仍然有理由与美元挂鈎。

从数字上看中国开放度很低，但从实际情况来看并不是这样。香港金融管理局的资产占到中国人民银行资产的10%，如果一个国家从货币市场份额来讲10%都是彻底开放的，这个国家的金融体系应该算非常开放的。中国金融体系开放和人民币国际化的目的表现在两点：一是外国投资者可以持有人民币资产，可以跟中国进行贸易和投资，这一点通过香港已经成功实现，包括通过香港的外商直接投资进入中国，也表现为通过股票通、债券通和各种跨境理财产品进行投资；二是中国老百姓、中国企业走出去，可以到外面投资和消费，这一点通过香港也成功实现了，而且还有很大的改善空间。

最后需要强调的是，我们应该对中国金融体系的开放有信心。因为有了香港，中国的金融体系（就是“人民币体系＋港币体系”），十分特殊且有巨大的优势。