全球速递!港股2月投资策略:在经历3个月的快速上涨之后,机会在何方?

2023-02-06 19:18:17| 来源: 亚汇网|


(资料图片)

从整体看:定位2023年是修复年,从超跌入手贯穿全年

  修复年,意味着估值跌幅更大的公司,相对比较优势更明显。

  国信证券按照2021年高点以来到现在的跌幅(纵轴),以及未来2年行业增速的CAGR(横轴),将公司分成三大类:

  第一梯队包含了几个行业:社服、医药、轻工制造、传媒(互联网)、汽车、计算机、电力设备、综合、商贸零售、美容护理,这个部分主体特征是互联网与医药;

  第二梯队包含环保、电子、国防军工、房地产、家用电器、非银金融、机械设备、建筑材料、食品饮料,这个部分主体特征是中游制造;

  第三梯队包含钢铁、石油石化、银行、有色金属、交通运输、通信、公用事业、建筑装饰、纺织服装、基础化工、煤炭,这个部分主体特征是周期与高股息。

  修复从低到高,某一个板块短期修复明显,则市场将会切换到其他低估值的板块中,最后整个港股市场水涨船高,诸多板块都会修复一遍。所以,在2023年里,板块修复将遵循从第一梯队到第二梯队再到第三梯队的顺序。

  从反弹幅度看:传媒/互联网一骑绝尘,中游诸多行业待补涨

  从2022年10月31日恒指低点到现在,反弹已有三个月,恒生指数实现了48%的涨幅。在板块中,互联网一骑绝尘,大幅跑赢其他行业,高达101%。

  尽管互联网板块的上涨幅度较大,但考虑市场还有上涨空间,我们将2022年初的股价做一个参照,当时正是去年上市企业的一个回购高峰(另一个高峰是2022年的9-10月),也就是说,恒生指数对应23500-24000点,恒生科技指数5600点左右,腾讯440元左右,实业公司依然觉得自己的价值被低估了,而二月的俄乌冲突与随之而来的PCAOB,导致了一拨流畅的下跌。故而,我们认为今年诸多企业、行业应该回到2022年初的位置,这并不依赖过多乐观的假设。

  而计算机、房地产、建筑材料、钢铁、电子、汽车、家用电器、美容护理、机械设备等中游行业尚未有超越指数的涨幅,我们认为这些板块补涨的概率更高。

  从估值看:整体估值不高,地产/中游制造/互联网与医药/食品饮料依然机会较大,同时大量小市值公司存在补涨机会

  当下港股市场的估值分位,回到了2019年以来的44%分位。其中,

  1、周期类上游(煤炭、石油石化、有色金属)的估值较高;

  2、地产链中的建筑材料、钢铁、地产、银行估值较低;

  3、中游制造的电子、计算机、家电、汽车较低;

  4、传媒与医药依然较低,但由于在反垄断格局下,这些企业是暂时失去了发展潜力,还是更长时间的基本面受到影响,需要再结合行业基本面分析;

  5、食品饮料估值也不高,其中乳制品、颐海国际、达利食品等估值较低。

  由于过去的3个月,港股上涨主要以大市值龙头公司为主,因此,在行业PB中位统计时,估值仅为33%分位。

  港股通估值中位数为33%,与市值加权估值的44%相差较多,体现为大量的小市值公司还有较大的补涨空间。汽车、食品饮料、轻工、房地产、银行、非银金融、石油石化中,这类的公司较多。

  与A股比较看:港股通龙头企业价值较容易被内外资同时认可

  有部分投资者会关心,是否能够寻找A股估值高,但是港股估值低的板块作为投资机会参考。比如投资者期望发现A股贵,港股更便宜的公司。但这涉及到了两个市场的“企业质地”与“选美标准”迥异,因此,该策略不见得是主导市场走势的有效策略。

  港股的大市值企业价值容易被内资和外资同时发现,体现港股通/陆股通的PB估值比(市值加权)达到了94%,而港股通/陆股通的PB估值比(中位数)仅为41%。

  表面上看,受到“追捧”的港股行业是社会服务、纺织服饰、传媒(互联网)、商贸零售、非银金融、银行,但是这和基本面有关。其中:

  社会服务:由于**类公司的历史ROE较高,PB较高,这主要体现的是两地标的质地的差别;

  商贸零售:主要是中国中免的影响,目前8.9倍PB;

  传媒(互联网):港股大多是龙头公司,轻资产,ROE较高,故而PB高;

  非银金融:主要是友邦保险、港交所的独特的商业模式;

  银行:香港的零售银行恒生银行、汇丰银行估值更高;

  从股息率与分红看:港股中大量的高分红公司

  与A股相比较,港股一个鲜明的特征是分红比例高。这些公司不一定如部分投资者想象的那样只有稳定的股息收益,其中也不乏弹性十足的公司。一般来说,在相似的条件下(如成长性、估值),分红比例高的公司,往往是外资的首选。我们将分红比例超过50%的公司,即过去三年累计分红与累计利润之比超过50%的公司罗列如下,以便投资者参考。

  从增持与回购看:部分公司还存在着倒挂

  有三组数据,可以反映港股个股的潜在机会。一是公司董事的增持往往更能让投资者增加信心,二是非董事的增持也可作为参考,三是企业回购也是反映从企业层面上判断公司价值的参照。

  我们统计了从2022年初至今,公司目前股价低于董事增持、非董事增持、或者企业回购的三组数据。

  南向资金净流入

  最近一个月,南向资金加仓前十名:中国移动、先声药业、比亚迪股份、中国海洋石油、快手-W、药明生物、中国联通、荣昌生物-B、中国石油股份、中教控股;

  南向资金减仓前十名:腾讯控股、建设银行、吉利汽车、香港交易所、安踏体育、碧桂园服务、舜宇光学科技、碧桂园、九毛九、李宁。

  随着港股的快速反弹,南向资金1月净流入已经接近零,表明南向资金的短期态度开始变得更加谨慎。

  投资建议

  港股连续三个月的上行之后,短线进入到调整阶段,目前呈现的是一种从高到低切换的格局,互联网整体虽然涨幅较高,但是由于它们四季报、一季报展望都是正面的,相较其他行业更为确定,且股价尚未回到俄乌冲突之前的位置,依然可以坚定持有;此外,接下来的机会,可以在如下几个方向寻找:

  1、从反弹幅度看:计算机、房地产、建筑材料、钢铁、电子、汽车、家用电器、美容护理、机械设备等中游行业尚未有超越指数的涨幅,我们认为这些板块补涨的概率更高;

  2、从估值看,周期类上游(煤炭、石油石化、有色金属)的估值较高;地产链中的建筑材料、钢铁、地产、银行估值较低;中游制造的电子、计算机、家电、汽车较低;传媒与医药依然较低,但由于在反垄断格局下,这些企业是暂时失去了发展潜力,还是更长时间的基本面受到影响,需要再结合行业基本面分析;食品饮料估值也不高,其中乳制品、颐海国际、达利食品等估值较低;

  3、从股息率与分红看,港股中大量的高分红公司,该指标可以结合反弹幅度与估值共同分析;

  4、此外,从2022年以来,公司董事、非董事对公司进行了增持,以及企业也回购了股票,我们将还存在的倒挂的公司(目前股价低于增持或者回购价格)列示出来,以便投资者寻找机会。

标签: 食品饮料 建筑材料 美容护理

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