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实话世经/中国通胀温和远低全球均值\工银国际首席经济学家、董事总经理程实

2023-02-25 06:27:07| 来源: 大公报|

(资料图片)

“风微草长不必忧，水清山静自可游。”2022年，40年量级的供给冲击导致全球90%以上的国家通胀率高于3%的国际警戒线。根据国际货币基金组织（IMF）预测，2023年全球通胀率将从8.8%下降至6.6%，趋势下行但绝对水平依旧较高，预计仍有80%以上的国家通胀率超过3%。全球性通胀狂潮中，中国逆势而行，2022年通胀率仅为2%。

鉴于中国在全球产业链中的重要位置，市场一直以来就对中国通胀心存担忧，而疫情政策优化后，中国经济热度持续升温。IMF就在1月底的最新报告中，将2023年中国经济增速预测一次性大幅上调0.8个百分点至5.2%。

在经济信心提振的同时，市场对通胀的担忧则进一步加深。笔者认为，2023年供需端与政策端多股力量将继续交织角力，虽然通胀中枢上行难以避免，但上升幅度较小且整体波动有限，物价稳定可期。

根据全球经验来看，随着防疫政策优化，消费物价指数（CPI）按年上行是必然趋势。对比日本、新加坡等国家的防疫政策严格指数（Stringency Index）与其CPI按年升幅可以发现：当严格指数下降时，该国物价有着较为明显的上升。

就中国来说，自2022年11月份开始，防疫政策严格指数开始稳步下跌。无论是人们日常生活，还是心理状态都在逐步向常态化回归。

服务消费复苏较快

值得注意的是，根据海外经验，防疫措施放宽与消费反弹存在时间间隔，一般在感染峰值期过后的第2个月后，日常生产、生活才能渐渐修复，本地消费亦会随之呈现先抑后扬的趋势。同时，由于2022年第二季度基数较低，2023年第二季度CPI按年增幅可能会高于年均水平，预计2023年全年CPI按年上升2.3%，高于2022年的2%，但不超过3%的警戒水平，继续保持温和增长态势。

另一方面，随着需求复苏，商品与服务消费复苏弹性不尽相同。因为疫情对于线下服务消费较商品消费限制更多，所以当消费场景放开时，服务消费恢复斜率明显高于商品消费。例如，交通、餐饮等受消费场景限制明显的行业，当居民出行半径打开之后，业务回暖显著，物价抬升明显。对比严格防控阶段与防疫优化阶段，越南交通价格指数增加了45%，新加坡交通价格指数也上行35%，而两国服装鞋类消费仅分别增加1%、4%。

不仅如此，中国制造业采购经理人指数（PMI）数据也印证了服务业更快的复苏速度，1月制造业PMI按月上行3.1个百分点，至50.1，为3个月之后重回荣枯线之上，而服务业PMI报54，按月急升14.6个百分点，展现出了较高的复苏弹性。

标签：个百分点第二季度展现出了

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