【天天新要闻】宏观经济/经济复常提速　内银放贷增量\民生银行首席经济学家 温 彬

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中国2月末广义货币（M2）余额275.52万亿元（人民币，下同），按年增长12.9%，增速分别比1月末和去年同期高0.3个和3.7个百分点，延续高位。一方面，2月信贷继续超预期放量，存款派生能力仍强。2月住户存款增加7926亿元，非金融企业存款增加1.29万亿元，分别按年多增1.08万、1.15万亿元。另一方面，中国人民银行加大公开市场滚动操作以保障流动性充裕，继续为M2增速提供支撑。

2月新增信贷继续放量，续创同期历史新高。2月人民币新增贷款1.81万亿元，按年多增5928亿元，延续前置发力。在经济修复态势良好、市场主体预期改善、稳经济政策持续发力和银行竞争性投放下，信贷增长较往年更为积极，继1月信贷大幅增长后，2月新增规模续创同期历史新高。

企业大幅扩张 融资需求回升

分部门看，企业贷款仍为新增主力，居民短贷高增。2月企业单位新增贷款1.61万亿元，按年多增3700亿元；企业中长期新增贷款1.11万亿元，按年多增6048亿元。节后复工复产和生产经营活动加快，2月制造业采购经理指数（PMI）跃升至52.6，制造业活动以10多年来最快的速度扩张，带动企业融资需求继续回升；同时，财政支出前置和项目加快落地下，政策性开发性金融工具撬动的基建配套贷款，以及政策支持下的制造业贷款、房地产行业融资，仍是当前新增信贷的重要推动。

在信贷维持较高景气度情况下，部分银行通过压降票据资产来腾挪信贷额度的情况仍在；且随着信贷政策基调逐步从靠前发力转向节奏均衡，以及实体需求回升，用来冲量的票据也在减少。2月票据融资减少989亿元，按年继续回落4041亿元。

消费市场改善 居民短贷修复

2月住户贷款增加2081亿元，按年多增5450亿元，在去年低基数下，明显改善。其中，居民短贷增加1218亿元，按年多增4129亿元，均处于相对高位。一方面，伴随疫情冲击消退，居民生活半径快速扩大，消费环境、消费秩序逐步改善，加之政策支持效果持续显现，消费和服务业数据明显反弹，带动居民短贷加快修复。另一方面，也不排除存在部分按揭转经营贷等套利行为，冲高规模。居民中长期贷款863亿元，按年增长1322亿元。2月房地产市场有所回暖，市场情绪提升，有助于居民中长期贷款底部企稳，但在房地产回暖初期和过年后提前还贷潮加剧影响下，居民按揭贷款整体仍在恢复爬坡阶段，仍有较大提升空间。

2月新增社会融资3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元，实现超预期放量。2月信贷和债券齐上量，社会融资增速回升，表内信贷、债券融资等均表现较好，对社会融资形成拉动。表内融资新增规模维持在1.82万亿元；政府债淨融资高达8138亿元，按年大增5416亿元；企业债淨融资3644亿元，较1月明显改善。今年政府债发行节奏继续前置，远高于去年同期的2722亿元；债券市场波动趋缓，企业债发行逐步恢复常态，2月企业债券发行明显回升。

从金融数据可以看出，在实体内生融资需求恢复、稳增长政策驱动以及低息贷款环境下，经历1月信贷快速增长之后，2月信贷投放依然保持了较快节奏，完成了前置发力和开门红目标；政府债券、企业债券等也维持在相对高位，体现了“有力”，有助于提振信心、加快宽信用进程。但年初以来过快的信贷增长，也造成部分银行负债端承压，银行间市场流动性加快收紧、波动加大，且在低利率和规模竞争性增长下，银行淨息差和营收端压力也在加大，并可能存在一定的资金空转套利行为。为处理好稳增长和防风险的关系，保持货币信贷合理平稳增长，增强信贷总量增长的稳定性和持续性，满足“有效”需求，后续信贷投放总量与节奏需进一步调节。

预计3月新增人民币贷款维持按年小幅多增，第二季度开始转入相对正常的节奏，从而为经济稳固运行和可持续增长创造适宜的金融环境。