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工银智评/美债收益率曲线上移美汇或再升\詹伟基

2023-08-24 06:33:25| 来源: 大公报|

(资料图片)

评级机构惠誉将美国主权评级从AAA下调至AA+，主要理由是美国政府借贷需求日益增长，预计导致财赤扩大，而美国两党围绕债务上限所展开的角力亦令违约风险增加。

美国发债规模持续上升有两大主因，一是美国于加息周期发行的债券票息较高，意味未来数年需要偿付高额利息。二是总统拜登发表“拜登经济学”（Bidenomics），即透过对超级富豪和企业增税，并将税金用于为儿童照护、半导体、电动汽车和其他先进工业提供补贴等，可能有助美国避开经济衰退，但也有机会加剧美国的债务和通胀。

拜登任内通过了三项标志性法案，包括《美国救援方案法》、《晶片与科学法案》与《降低通胀法案》。当中《美国救援方案法》涉及1.9万亿美元纾困疫情开支，《降低通胀法》则对半导体行业投入逾500亿美元补贴。大量派钱增加政府财政压力，同时令消费物价上涨，因此需要透过征税填补国库以及为经济降温，压制通胀。然而，这不足以解决美国政府未来的财政压力。

资金流入美元避险

今年8月初，美国财政部宣布提高季度长债发售规模，显示美国政府借款需求增加。债券供应增加，令债价受压，推高收益率。最新美国10年期国债拍卖的中标利率为3.999%，是自5月拍卖以来第三次上涨。30年期国债拍卖的中标利率亦升至4.189%，反映中长债的标售反应不太热烈。10年期国债标售收益率持续上升也间接增加了现有中长期国债的抛售压力。

美债收益率曲线持续向上移动，尤以中长债收益率上移幅度更大，美国国债和其他国家的国债利率差扩大，推升美元汇率。此外，美国通胀改善，且近月经济数据良好，吸引避险资金流入美元。近期美汇指数再度回到103附近，非美货币承压。美汇指数一篮子货币中，欧元占比达57.6%。而欧元兑美元下跌趋势，令美汇指数上行。

欧洲央行仍然以加息应对高通胀，而美国本轮加息周期已近尾声。欧洲央行和美联储货币政策的分歧是支撑欧元上行的重要因素。然而，欧元区7月通胀回落至5.3%，虽然距离通胀目标2%仍有距离，但已有明显回落趋势。相比通胀，欧元区国内生产总值（GDP）增幅已连续第五季下滑，预计今年至明年初或会收缩。欧元区经济增长不明朗，令欧洲央行的加息空间有限。如果欧洲央行加息步伐放缓，且欧元区经济出现衰退，欧元下行趋势就会更明显，因此美汇指数或会维持高位一段时间。

（作者为中国工商银行（亚洲）高级业务总监暨金融市场部总经理）

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