前沿思潮/海外PMI改善 提振中国出口\广发証券首席经济学家 郭磊

以美元计价，8月份中国出口按年跌8.8%，好于前值的跌14.5%，也优于季节性表现。从按月来看，8月出口按月升1.2%，亦较历史上同期均值偏高。出口有所好转的特征与同期海外主要经济体PMI（制造业采购经理指数）的回升匹配。摩根大通全球制造业PMI为49.0，高于前值的48.6。中国、美国、欧洲制造业PMI在8月同步反弹，形成一定的需求共振。

笔者此前指出，海外经济节奏与景气周期位置相似。全球此前均经历过“经济危机─政策扩张─政策退出─景气下行”。上一轮是全球金融危机、欧债危机连续出现引发量化宽松（QE），QE退出带来欧美PMI下行，美国PMI大约下行一年半左右时间，至2016年初触底；本轮是全球疫情带来海外财政货币扩张，财政货币政策退出带来欧美PMI下行，大约一年半左右时间，至2023年年中至经验低位区域。

从主要出口区域来看，中国对美出口、对东盟出口、对印度出口、对拉美出口、对中国香港地区出口按年增速均有明显改善；对日本、俄罗斯等区域出口增速下降。

(相关资料图)

从主要出口产品看，按年表观增速上升的主要是自动数据处理设备，地产后周期产品（家电、家具、灯具），以及主流的劳动密集型产品（纺织纱线、玩具、服装、箱包）；下降的主要是手机、汽车、船舶等。不过，上述多数产品按年变化均不同程度包含基数因素影响，并不能完全代表趋势。

8月汽车包括底盘出口额按年增长35.2%，低于前值的83.3%。船舶出口额按年上升40.9%，低于前值的82.4%。今年首8个月，汽车、船舶出口额累计按年升幅分别为91.2%、20.2%；首7个月锂离子蓄电池出口额统计按年增长49%。

从年内累计增速来看，保持快速增长的品类主要集中在汽车、船舶、石油制品（成品油、柴油、航空煤油）、电气机械（锂电池、高压开关及控制装置、变压器、电工器材）、专用和通用机械（机床、分离设备、拖拉机、食品加工机械）、文化及娱乐用品（游戏机、笔）、建筑用陶瓷、部分食品、部分化工产品。在出口整体负增长的环境下，这些领域有些代表海外市场短期较为集中的产业链需求，有些是中国制造业的传统和新兴优势所在。

今年首7个月，出口金额增速较快的商品包括：磷酸氢二铵（20.1%）、柴油（195%）、航空煤油（53.4%）、玉米（500.7%）、卷烟（86%）、酒类及饮料（21.7%）、新鲜及冷藏蔬菜（10.6%）、洗衣机（17.7%）、散货船（19.9%）、集装箱船（99.6%）、货车（40.9%）、电动载人汽车（150.9%）、橡胶轮胎（10.3%）、锂离子蓄电池（49%）、电工器材（14.2%）、高压开关及控制装置（37.3%）、变压器（16.8%）、机床（12.9%）、分离设备（26%）、拖拉机（56.5%）、笔及其零件（18.9%）、游戏机及其零附件（44.2%）、建筑用陶瓷（20%）。

进口按月增速反弹

8月进口增速有所反弹，而且还是在较7月更高的基数之上，按月上升7.6%。这一点似乎对应着内需有所好转。基于制造业经济体的特征，中国主要是出口工业制成品，进口原材料和大宗品。从主要进口额来看，按年明显增加的包括农产品、铁矿砂、原油、机床、集成电路等。

8月进口额为2165亿美元，按年下跌7.3%；较前值的2012亿美元，按年下跌12.4%有所好转。从去年基数看，2022年7月和8月进口额分别为2295亿美元、2336亿美元。其中农产品进口额按年跌7.9%，高于前值的跌10.5%；铁矿砂进口额按年上升6.3%，高于前值的跌14.9%；原油进口额按年上扬0.5%，高于前值的跌20.8%；机床进口额按年减少5.5%，高于前值的跌29.1%；集成电路进口额按年下跌10.3%，高于前值的跌16.7%。

笔者此前曾判断7月是本轮出口周期的谷底，8月数据的好转初步验证了一点；同时外需并没有好转到不需要政策，整体仍在低位。近期地产政策连续调整，经济最显著的一块短板边际改善；叠加存量房贷利率调整、后续CPI周期上行等因素对于消费的影响，商品价格触底带动部分制造业行业的补库存，实际增长底部应该已经形成。