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小鹏汽车（09868）为内地新能源车行业三大造车新势力之一。据IHS Markit，小鹏为中国唯一一家自主开发全栈式自动驾驶软件的企业，于中国内地处于领先地位，未来落地自动驾驶将更具地缘优势，组织架构调整后由新品带动，销量逐步走出疲弱阶段，叠加重磅战略合作，有望为集团持续赋能，加快走出低谷期。 小鹏第二季度业绩疲弱，但有望转势。集团预期三季度交付量介于3.9万辆至4.1万辆，同比增幅约为31.9%至38.7%。 战略合作陆续推进，首先是大众入股小鹏，以50亿元收购小鹏约5%股权。双方达成技术合作，将开发两款大众品牌电动车。由大众负责车体设计和整车定位，小鹏提供XNGP智能驾驶系统及智能座舱，侧面反映了市场对小鹏智能驾驶于中国内地领先地位得到认可，亦可看作小鹏智能驾驶技术上的变现，为其补充流动资金，有望加快走出亏损局面。 另外，小鹏以增发股份的方式购买滴滴旗下智能电动车业务，并基于车辆交付数据签下对赌协议，滴滴会为新车型承担一定的销售目标，如果能顺利完成两阶段的销售任务，即协助小鹏卖出超过20万辆的合作车型，则会获得小鹏的增发股份，总数不超过5%。据市场消息，车型以滴滴本身研发的“达芬奇”项目为基础，打造代号为MONA的A级车型，定位15万元级别，预计在2024年推出。滴滴作为一个出行平台，对接小鹏智能驾驶未来发展方向之一Robotaxi具有天然优势，并且小鹏G9已获得广州智能网联汽车载客测试牌照，进展顺利的话将会探索出一个广阔的市场空间。 参考彭博数据，集团股价相对于2024年预测市销率约为2.2x，显著低于可比同业均值，以G6为代表启动的新产品周期市场反映正面，并且战略合作前景可期，有望带动小鹏加快走出逆境，可考虑逢低吸纳。 （作者为招商永隆证券分析师，证监会持牌人士，未持有上述股份） |
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